膠價大跌后 后期走勢何去何從

因交割品不足的行情演繹基本完畢，隨著海外疫情的逐步穩(wěn)定，盡管還有反復(fù)的可能，但因手套需求繼續(xù)大增來推動橡膠價格上漲的概率在降低，而海外疫情仍沒有結(jié)束，手套的需求呈現(xiàn)的或是較長時間的穩(wěn)定。因此，全乳膠因濃乳價格強勁而被動拉升的動力也將趨于穩(wěn)定，供應(yīng)端在海外開割之前也難掀起波瀾，滬膠價格更多趨于穩(wěn)定，后期能否繼續(xù)回升，則取決于周邊的輪胎膠價格是否有上漲空間。

估值角度來看，目前原料價格已經(jīng)重新回到正常偏高的區(qū)間，對應(yīng)淺色膠的估值不低，混合膠估值處于中間水平。隨著期現(xiàn)價差的持續(xù)收窄，后期盤面的套保壓力將逐步釋放。

國內(nèi)重卡銷售的景氣度或可延續(xù)到二季度末，而汽車銷量則有望在國內(nèi)汽車刺激政策下保持較好的增速，而海外需求恢復(fù)帶來的國內(nèi)輪胎出口訂單回流的情況或在二季度難以見到，因此，我們預(yù)計二季度國內(nèi)需求仍可以維持，輪胎廠開工率短期難以下滑。

二季度供需來看，國內(nèi)迎來產(chǎn)量恢復(fù)，滬膠對應(yīng)的全乳膠供應(yīng)增加而需求基本維持，供需環(huán)比走弱，或?qū)⒏囿w現(xiàn)在升水混合膠價格過大的局面不能維持，而海外尚處于供應(yīng)淡季，以及國內(nèi)濃乳膠的原料擠占問題仍存在，使得全乳膠下方成本較強，或限制了它的回落空間。二季度全乳膠價格的向上驅(qū)動更多來自周邊膠種的帶動，主要是輪胎膠的帶動。就混合膠來看，其對應(yīng)的供應(yīng)處于偏少時期，而需求保持增加勢頭，國內(nèi)港口庫存有望繼續(xù)去庫到5 月份甚至5 月以后，因此，混合膠的價格有望繼續(xù)上行，帶動全乳膠價格重心也將緩慢上移。而從深淺色膠的庫存變化來看，有利于后續(xù)全乳膠與混合膠的價差繼續(xù)縮窄，以及RU 與NR 的價差繼續(xù)縮窄。

操作上建議二季度繼續(xù)做空RU 與NR 價差，或逢低買入NR 及RU。

風險：庫存大幅累庫，天氣好轉(zhuǎn)帶來產(chǎn)量大量釋放，需求繼續(xù)示弱。